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海通证券姜超:经济平稳收官 防风险促改革

2017-01-21 21:58文成在线编辑:admin人气:


  2017年1月20日,国家统计局公布了2016年4季度的经济数据。其中4季度GDP同比增长6.8%,1-12月固定资产投资同比增长8.1%,12月工业增加值同比实际增长6.0%.12月份社会消费品零售总额31757亿元,同比名义增长10.9%。

GDP增速及预测

  总体判断:

  经济增长:经济平稳收官,消费贡献过半。16年GDP增速6.7%,完成6.5%-7%的年度增长目标,较15年小幅回落。其中4季度GDP增速6.8%,较前三季度的6.7%小幅反弹。经济增速的反弹也推动了价格的回升,4季度GDP平减指数同比增速从3季度的1.0%回升至2.9%。从需求看,消费仍是中流砥柱,对GDP增长的贡献率仍高达64.6%,增速也领跑三驾马车,投资和净出口的贡献率之和较3季度提升,而投资、出口增速也都回升。从生产看,服务业贡献仍高,4季度第三产业增速继续上升至8.3%,第二产业增速持平。

  固定资产投资:投资稳中有降,基建成为拖累。12月固定资产投资同比增速6.3%,较11月下滑。但4季度投资增速7.8%,较3季度略反弹,其中主要受地产和制造业投资回升的支撑。4季度三大类投资中:盈利改善和基数偏低令制造业投资增速逐月回升,12月升至10.3%;经济企稳和前期财政透支令基建投资增速逐月下滑,12月跳水至4.3%,并成为主要拖累;受前期地产销售改善带动,房地产投资增速先降后升,12月反弹至11.1%。展望未来,盈利改善仍将驱动制造业投资回暖,但受去产能拖累,制造业投资回升幅度或较为有限;地产库存依然偏高,叠加前期地产需求走弱,或令17年初地产投资蒙上阴影;而前期基建投资高增透支需求,短期内难见高增长。预测17年1-2月投资增速小降至5.3%,地产投资增速小降至-1.6%.

  消费:零售增速略升,必须消费走强。12月社消名义增速10.9%、实际增速9.2%、限额以上增速9.8%,较11月有平有升。16年全年增速10.4%,较15年略下滑。乡村增速继续仍快于城镇,商品零售增速仍快于餐饮增速;网上零售增速略微下滑,但仍处高位。12月必需品消费整体向好,粮油食品平,纺织服装、化妆品、日用品均反弹。可选消费涨跌互现,汽车、石油及制品反弹,家电、通讯器材大跌,地产相关的家具、建材有涨有跌。12月消费增速小幅反弹,相比投资和外贸,仍是经济中流砥柱。但消费增速反弹一定程度上与消费品价格上涨有关,社消实际增速仍较11月持平。随着地产限购限贷继续实施、汽车购置税优惠力度减半,未来可选消费增速依然承压。预测17年1-2月社消零售增速下降至10.8%.

  工业增加值:工业稳中趋缓,产量涨少跌多。4季度工业增加值同比增速6.0%,较3季度持平,其中12月增速回落至6%并创5个月新低,而12月发电量同比增速降至6.9%,也印证了工业增速的回落。12月工业增速回落一定程度上与环保限产有关。12月分行业增加值增速涨少跌多,下游、中游普遍下滑,上游小幅回升。12月主要工业品日均产量增速涨少跌多,原油加工量和有色金属产量小幅回升,但粗钢、水泥、乙烯、汽车产量增速均回落。1月以来发电耗煤增速保持稳定,上、中旬六大发电集团耗煤同比增速分别为13.4%和10.7%,上中旬累计同比增速12.0%。预测17年1-2月工业增加值同比增速稳定在6%.

  经济政策展望:下行压力未消,防风险促改革。16年经济平稳收官,17年开局工业生产稳定,但地产、汽车消费增速趋降,预测17年1季度GDP增速略降至6.7%,17年GDP增速降至6.5%。16年经济增长稳定的代价是房价大涨、杠杆骤升、汇率承压。中央经济工作会议定调,抑制地产泡沫、防范金融风险和推进改革将是17年首要目标。12月70城房价环比增速大幅回落,而限购限贷政策仍在铺开,17年有望保持定力继续抑制地产泡沫。而当前多个省份在其地方两会中将国企改革列为主要任务之一,17年混改料将继续推向纵深。

  以下是正文:

  一、经济增长:经济平稳收官,消费中流砥柱

  经济平稳收官,完成年度目标。16年GDP增速6.7%,完成6.5%-7%的年度增长目标,较15年小幅回落。其中4季度GDP增速6.8%,较前三季度的6.7%小幅反弹。经济平稳收官。

  平减指数回升,通胀持续高位。经济增速的小幅反弹推动了价格的回升。4季度GDP平减指数同比增速2.9%,较3季度的1.0%小幅回升。而12月CPI同比增速仍处2.1%高位,PPI同比增速再创新高至5.5%.

  消费贡献过半,投资出口改善。从支出法看,4季度末,消费对GDP增长的贡献率为64.6%,虽较3季度回落,但仍占比过半。而消费增速则较3季度持平,继续领跑三驾马车,仍是中流砥柱。统计局未披露投资和净出口对GDP增长的贡献率,但两者贡献率之和由3季度末的29%升至35.4%。而投资、出口增速也都较3季度回升,带动经济短期改善。

  二产增速平稳,三产贡献过半。从生产法看,4季度末,第一、二、三产业对GDP累计同比的拉动分别为0.3%、2.5%和3.9%,较3季度末持平。从增速上看,第二产业同比增速持平为6.1%,而第三产业同比增速由3季度的7.6%继续上升至8.3%,两者差距进一步拉大。

  二、固定资产投资:投资稳中有降,基建成为拖累

  12月投资增速6.3%,较11月下滑。但4季度投资增速7.8%,较3季度略反弹,其中主要受地产和制造业投资回升的支撑。4季度三大类投资中:制造业逐月回升,12月升至10.3%;基建逐月下滑,12月跳水至4.3%,成为主要拖累;房地产先降后升,12月反弹至11.1%.

  4季度中央、地方项目投资均回落。4季度末中央项目投资同比增速由3季度末的6.6%继续下滑至4.9%,其中12月单月增速-11.4%,较11月降幅略收窄。而4季度末地方项目投资同比增速由3季度末的8.5%小幅下滑至8.3%,其中12月单月增速8.0%,较11月小幅下滑。

  4季度投资的资金来源增速微幅回落。4季度末固定资产投资到位资金同比增速5.8%,较3季度末的5.9%微幅回落。其中,国家预算资金、自筹资金增速较3季度末下滑,而国内贷款、利用外资增速均较3季度末回升。

  4季度民间投资增速小幅回升,占比微幅下滑。4季度民间投资增速由3季度的1.9%上升至5.1%,其中12月当月同比增速4.4%,较11月的4.9%小幅回落。而4季度末民间投资占全国固定资产投资的比重为61.2%,较3季度末的61.4%小幅下滑,也低于去年同期的64.2%.

  4季度制造业投资增速逐月回升。4季度制造业投资同比增速由3季度的2.8%上升至7.1%,其中12月增速10.3%,较11月的8.3%继续上升,并创下15年4月以来新高。企业盈利持续改善、基数偏低是4季度制造业投资增速回升的主因。

  4季度工业分行业投资增速涨少跌多。制造业中,4季度与3季度相比,偏上游原材料的非金属矿、有色冶炼投资增速回升,黑金冶炼增速下滑;偏中游加工组装的专用设备、铁路船舶航空航天、电气机械、计算机通信电子投资增速回升,通用设备增速微降;偏下游的汽车制造增速小幅回落。4季度采矿业投资增速较3季度降幅略收窄,而公用事业中的电力热力燃气水投资增速继续小幅回落。

  4季度基建投资增速逐月下滑,12月大幅跳水。4季度基建投资增速由3季度的14.6%继续下滑至10.7%,其中12月增速4.3%,较11月大幅跳水。分项看,电力热力燃气水从3季度7.5%降至0.2%,交运仓储邮政由3季度11.8%降至4.3%,水利环保市政从3季度20.3%微升至21.7%,但独木难支。经济下行压力暂缓和前期财政透支力度较大是4季度基建投资增速持续下滑的主因。

  4季度房地产投资增速小幅回升,购地、新开工增速均转正。4季度地产投资同比增速9.9%,较3季度的5.3%反弹,其中单月投资增速先降后升,12月反弹至11.1%。虽然12月土地购置面积增速因高基数回落,但4季度土地购置、新开工增速均较3季度回升并转正,前期地产需求旺盛带动当期地产投资改善。

  地产需求拐头向下,库存仍待去化。12月地产销量增速因低基数反弹至11.8%,但4季度增速14.4%,较3季度大幅回落,限购限贷政策效果显现。而待售面积降幅继续扩大,指向地产去库存仍在延续。

  4季度服务业投资增速整体下滑。4季度末服务业投资增速较3季度末整体回落。其中,教育投资增速先升后降,整体仍低于3季度末;卫生和社会工作投资增速低位平稳,较3季度末再下台阶;文化体育娱乐投资增速缓慢回升,较3季度末改善。16年服务业投资增速缓中趋降,服务业仍需打破管制,鼓励民资进入,才能取得更好的发展。

  预测171-2月投资增速小降至5.3%,地产投资小降至-1.6%.展望未来,盈利改善仍将驱动制造业投资回暖,但受去产能拖累,制造业投资回升幅度或较为有限;地产库存依然偏高和前期地产需求走弱也令17年初地产投资蒙上阴影;而前期基建投资高增透支需求,短期内难见高增长。预测17年1-2月投资增速小降至5.3%,地产投资小降至-1.6%.

  三、消费:零售增速略升,必须消费走强

  消费增速略升。12月社消零售名义增速10.9%、限额以上零售增速9.8%,分别较11月回升0.1和0.3个百分点。而社消零售实际增速9.2%,较11月持平。社消名义增速回升,而实际增速持平,印证消费品价格明显上升。

  消费结构未变。按经营所在地分,12月城镇、乡村消费品零售同比分别回升至10.9%、11.2%,乡村仍快于城镇。按消费类型分,商品零售、餐饮同比增速分别回升至10.9%、10.6%,商品零售仍快于餐饮。1-12月全国网上零售额41944亿元,累计同比增速回落至25.6%,但仍处高位。

  必需消费走强。粮油食品饮料烟酒类同比增速持平为9.1%,而纺织服装、化妆品、日用品分别回升至7.1%、11.0%和13.9%。必须消费增速有平有升,整体向好。16年12月必需品消费走强或与17年春节较早有关。

  可选消费整体平淡。17年小排量车购置税减免政策减弱令12月汽车零售增速回升至13.4%,而油价上涨令石油及制品零售增速回升至7.1%。而双十一火爆透支需求令通讯器材和家电音像分别回落至8.0%和9.5%.

  地产相关消费涨跌互现。家具类由8.8%反弹至9.9%,建筑及装潢材料由11.0%降至10.2%。受地产限购限贷政策影响,地产需求持续下滑,并拖累家具、建材消费缓慢下行。

  可选消费承压。12月消费增速小幅反弹,相比投资和外贸,仍是经济中流砥柱。但消费增速反弹一定程度上与消费品价格上涨有关,社消实际增速仍较11月持平。随着地产限购限贷继续实施、汽车购置税优惠力度减半,未来可选消费增速依然承压。预测17年1-2月社消零售增速下降至10.8%.

  四、工业:工业稳中趋缓,产量涨少跌多

  4季度工业增加值增速保持平稳,12月增速创5个月新低。4季度工业增加值同比增速较3季度持平为6.0%,其中12月工业增加值同比增速6.0%,较11月的6.2%小幅回落,创5个月新低。12月发电量同比增速由11月的7.0%微降至6.9%,也印证了工业增速的回落。12月工业增速回落一定程度上与环保限产有关。

  12月分行业增加值增速涨少跌多,下游、中游普遍下滑,上游小幅回升。下游行业中,食品增速上升,农副食品、纺织、医药、汽车增速均下滑。中游加工组装行业中,计算机通信电子增速反弹,通用设备、专用设备、铁路船舶航空航天、电气机械增速均回落。中游原材料行业中,电力热力、化学原料、非金属矿、钢铁、橡胶塑料、有色金属增速均回落。上游采矿业增速小幅回升。

  12月主要工业品日均产量增速涨少跌多。12月发电量同比增速6.9%,较11月微幅回落,印证工业增速下滑。分行业看,偏上游的原油加工量增速小幅上升;中游有色金属产量增速因低基数大幅反弹,粗钢、水泥、乙烯产量增速均下滑;下游汽车产量增速再下台阶。

  预测171-2月工业增速稳定在6%.1月以来发电耗煤增速保持稳定,上、中旬六大发电集团耗煤同比增速分别为13.4%和10.7%,上中旬累计同比增速12.0%。预测17年1-2月工业增加值同比增速稳定在6%.

  五、经济展望:下行压力未消,防风险促改革

  经济下行压力依然未消,预测1季度GDP增速略降至6.7%.17年开局工业生产稳定,但地产、汽车消费增速趋降,预计17年1季度GDP增速略降至6.7%,17年GDP增速降至6.5%.

  防范风险深化改革。16年经济平稳收官,但增长稳定的代价是房价大涨、杠杆骤升、汇率承压。中央经济工作会议定调,抑制地产泡沫、防范金融风险和推进改革将是17年首要目标。12月房价环比大幅回落,而限购限贷政策仍在铺开,17年有望保持定力继续抑制地产泡沫。而当前多个省份在其地方两会中将国企改革列为主要任务之一,17年混改料将继续推向纵深。

(来源:网络整理)

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